1과목. 파생상품 I - 6. 통화 선물 & 상품 선물

1 ) 선물환

 

1. 현물환(FX Spot)

• T+2일 이내에 결제가 이루어지는 거래
• 결제일 구분
  • 당일결제(Value Today, T+0일)
  • 익일결제(Value Tomorrow, T+1일)
  • 현물일결제(Value Spot, T+2일)

 

2. 선물환(FX Forward)

• T+2일 초과 후 결제가 이루어지는 거래
• 선물환의 기산일은 현물일(거래일 X)
• 선물환 사용 거래
  • 단순 선물환 : 한쪽 방향으로 선물환을 매수하거나 매도
  • 외환 스왑 : 동일 금액의 현물환과 선물환을 동시에 반대방향 매매 (통화 스왑 X)

 

3. 선물환율 고시방법

• 아웃라이트율 표시법 : 선물환율을 양방향 고시
• 선물환 포인트 표시법 : 선물환(스왑) 포인트만 양방향 고시
  • 선물환(스왑) 포인트 : 선물환율과 현물환율의 차이 (1포인트 = 0.01원)
    • 매입률 < 매도율 : 할증 상태. 선물환율 = 현물환율 + 선물환 포인트
    • 매입률 > 매도율 : 할인 상태, 선물환율 = 현물환율 - 선물환 포인트
• 선물환율 할증률(할인율)
  • (F-S) / S * (12 / 선물환 만기) : 연 환산

 

4. 차액결제선물환 (NDF)

• 계약통화 교환 없이 계약 당시 선물환율과 만기시점 현물환율의 차이만큼 지정통화(통상 USD)로 정산하는 계약
• 차액만 결제 -> 결제 위험 감소
• 지정통화(주로 USD)로 정산 -> 국제적으로 통용되지 않는 통화도 역외시장에서 거래 가능
• 레버리지

 

5. 우리나라 원-달러 NDF

• 통상 만기 : 1개월, 거래금액 : 100만 달러
• 지정환율 : 결제일 직전 영업일 기준환율
• 차액정산 시 USD
• 결제금액 = (지정환율 - 선물환율) / 지정환율 * 계약금액
  • 지정환율 > 선물환율 : 매수자 수취
  • 지정환율 < 선물환율 : 매도자 수취

 

6. 선물환율의 결정

이자율 평균이론 (IRPT)

• 두 통화 간의 금리차로 선물환율을 구하는 방법론
• F = S * (1 + rd) / (1 + rf) : 선물환율 F와 현물환율 S, 자국통화금리 rd, 외국통화금리 rf 사이의 관계식
  • rd > rf : 선물환율 할증
  • rd < rf : 선물환율 할인
• 선물환율의 할증률(할인율)은 두 통화의 금리차와 같음.
  • (F - S) / S = rd - rf

 

7. 선물환 차익거래

구분	선물환 고평가	선물환 저평가
차익거래	선물환 매도 + 현물환 매수(원화 차입 + 달러 예금)	선물환 매수 + 현물환 매도(달러 차입 + 원화 예금)
변화	선물환 매도 -> 선물환율 하락 현물환 매수 -> 현물환율 승상 원화 차입 -> 원화금리 상승 달러 예금 -> 달러금리 하락	선물환 매수 -> 선물환율 상승 현물환 매도 -> 현물환율 상승 달러 차입 -> 달러금리 상승 원화 예금 -> 원화금리 하락

 

2 ) 통화선물

 

1. 통화선물

구분	선물환	통화선물
참여자	높은 신용도의 금융기관이나 대기업	제한 없음.
거래규모	거액(일정규모 이상)	소액
거래조건	상호 합의	표준화
거래비용	딜러의 매수/매도 스프레드	중개수수료
인수도	실물인수도	반대매매

 

2. 국내 통화선물

구분	달러선물	엔화선물	유로화선물	위안화선물
거래대상	USD	JPY	EUR	CNH
거래단위	10,000달러	1,000,000엔	10,000유로	100,000위안
가격표시	1달러	100엔	1유로	1위안
호가단위(틱 가치)	0.1(1,000원)	0.1(1,000원)	0.1(1000원)	0.01(1,000원)
결제방법	실물인수도	실물인수도	실물인수도	실물인수도

 

3 ) 환리스크 관리

 

1. 베이시스 리스크

시장상황	매수헤지	매도헤지
양의 베이시스	헤지 손실	헤지 이익
음의 베이시스	헤지 이익	헤지 손실

 

2. 시장 불균형

시장선물환율	매수헤지	매도헤지
고평가 상황	단기자금시장 이용	선물환 이용
저평가 상황	선물환 이용	단기자금시장 이용

 

3. 예시

소재	내용
상황	수출 대금으로 6개월 후 1,000,000 달러 받을 예정
현물환율	1 USD = 1,200 KRW
6개월 시장선물 환율	1USD = 1,210 KRW
6개월 달러이자율	6%
6개월 원화이자율	8%

• 선물환 : 환율 하락 대비 -> 매도헤지
  • 6개월 후 환율변동에 무관하게 12억 1,000만 원(=1,000,000 * 1,210) 확보
• 단기자금시장 이용 : 달러 차입 + 원화 예금
  • 달러 차입 : 상환원리금 1,000,000 달러가 되도록 970,874 달러(=1,000,000 / 1.03) 차입
  • 차입 달러 원화 교환 : 11억 6,505만 원(970,874 * 1,200)
  • 원화 예금 : 12억 1,165만 원(=11억 6,505만 원 * 1.04) 확보
  • 6개월 후 수출대금으로 차입 금액 상환
• 이론선물가격 = 1,200 * (1+ 0.08 * 1/2) / (1 + 0.06 * 1/2) = 1,211.65
  • 선물환울 저평가 & 수출 -> 단기자금시장 이용 헤지가 유리
  • 실제 거래 시 거래비용으로 인해 단순 비교 어려움.

 

4 ) 상품 선물

 

1. 금 선물

• 대상자산 : 순도 99.99% 이상의 금지금
• 계약크기 : 100g
• 가격표시방법 : 원/g (승수 : 100)
• 호가 가격단위 : 10원, tick value = 10 * 100 = 1,000원
• 결제월 : 짝수 월 6개, 홀수 월 1개 (총 7개)
• 최종결제 : 현금결제

 

2. 돈육 선물

• 대상자산 : 돈육대표가격(산출기관 : 축산물품질평가원)
• 거래단위 : 1,000kg
• 가격표시방법 : 원/kg (승수 : 1000)
• 호가 가격단위 : 5원, tick value = 5 * 1000 = 5,000원
• 상장결제월수 : 6개 결제월(연속하는 월)
• 최종결제 : 현금결제
• 거래시간 : 10:15 ~ 15:45

 

3. 상품선물 특징

• 레버리지
• 비과세 해택 : 현물은 부가가치세
• 적은 거래 비용 : 현물에 비해 적은 수수료
• 양방향 투자 : 하락에도 투자 가능

 

4. 상품선물 베이시스

• 상품선물 베이시스 = 현물가격 - 선물가격 (주가선물과 반대 : 현물 중심)
• 베이시스 표현
  • under : 현물가격이 선물가격보다 더 낮음
  • over : 현물가격이 선물가격보다 더 높음
• 베이시스 리스크 : 개시 베이시스 != 종결 베이시스
  • 개시 베이시스 : 선물계약 체결시점 베이시스
  • 종결 베이시스 : 선물계약 청산시점 베이시스

 

5. 상품선물 헤지거래

• 순매도(매수) 가격
  • 헤지시점 선물가격(F1) + 종결 베이시스(B2)
  • 종결시점 현물가격(S2) + (헤지시점 선물가격(F1) - 종결시점 선물가격(F2))
• 종결 베이시스 > 개시 베이시스 : 순매도(매수) 가격 > 계약시점 현물가격

 

6. 상품선물 스프레드거래

• 스프레드 = 원월물 가격 - 근월물 가격(주가선물과 동일)
• 스프레드 확대 예상 -> 근월물 매도, 원월물 매수 : 약세 스프레드 (주가선물과 반대 : 근월물 중심)
• 스프레드 축소 예상 -> 근월물 매수, 원월물 매도 : 강세 스프레드 (주가선물과 반대 : 근월물 중심)