2과목. 투자 운용 및 전략 II / 투자분석 - 2장. 해외증권투자 (5문항)

국제분산투자

• 기대수익 유지
• 위험 감소
• 자산 간 상관관계가 낮을수록 위험 감소폭 증가
• 위험관리
  • 체계적 위험 : 종목수를 늘려도 더이상 줄어들지 않는 위험
  • 비체계적 위험 : 종목수를 늘리면 줄어드는 위험
  • 표준편차 : 체계적 위험 + 비체계적 위험
  • 잘 분산된 포트폴리오는 비체계적 위험의 거의 제거된 상태
• 국제분산투자 시 국내분산투자로 제거할 수 없었던 체계적 위험 일부 제거 가능( = 효율적투자기회선 개선 효과)
  • 국제분산투자 시에도 더 이상 줄어들지 않는 체계적 위험 존재
• 국가 간 상관관계가 낮을수록 국제분산투자 효과 증가
  • 국가 간 상관관계분석 시 자료관측기간이 너무 길면 '구조적 변화'가 포함되어 상관관계 의미 퇴색
• 환율변동성은 단기적으로는 크게 인식되지만 장기적으로는 미미한 위험

 

국제주가지수

• MSCI지수(미국계)
  • 국제투자의 벤치마크로 가장 많이 활용되는 지수
  • 달러 기준의 국제 주가 지수
  • 각국의 편입비중은 매일 변경
  • 유동주식방식(시가총액방식 X)
  • 신흥시장 - Emerging Market (선진시장 - World Index X)
• FTSE지수(유럽계)
  • 선진시장 - Developed Market
• WGBI지수
  • 씨티그룹이 관리하는 주요23개국의 국채로 구성된 지수

 

환위험

• 자국 통화 표시 투자수익률 ≒ 외국 통화 표시 투자수익률 + 환율변동
• 포트폴리오 분산 = 투자수익률 분산 + 환율변동률 분산 + 투자수익률과 환율변동률의 공분산
• 상관관계
  • 양의 상관관계 : 국제투자측면(외국인투자 유인 측면)
  • 음의 상관관계 : 국제경쟁력(수출가격경쟁력 측면)
  • 오늘날 국제투자 논리가 더 강하게 작용하여 양의 상관관계가 우세

 

환위험헤징

• 통화파생상품을 이용한 헤지 (유동성 부족 -> 현실적으로 부족한 경우 많음.)
  • 장외 : 선물환(가장 높은 비율)
  • 장내 : 통화선물 / 통화옵션(유동성 부족 -> 롤링위험 노출) * 롤링헤지 : 짧은 헤지기간을 연결해서 전체기간을 헤지
• 투자대상국 파생상품 이용
• 통화구성의 분산(동조화 현상으로 인해 환헤지 효과가 가장 적음)
  • 동조화 현상 : 글로벌 화에 따른 국가 간 상관관계 증가) (통합화 X)
• 기타 헤지(미국투자자 입장)
  • 주가지수선물에 투자
  • 포트폴리오 내 현금자산은 달러(자국통화) 보유
  • 달러 연동 환율제도를 갖춘 국가에만 투자
  • 내재적 헤지 : 달러가치와 양의 상관관계에 있는 주식 매수(달러가치 하락기에는 부적절), 별도의 비용 발생 X
• 환위험 헤지 X (국제투자펀드는 환율변동을 수익의 원천으로 간주) - 글로벌 매크로 전략

 

해외상장

• 직상장 : 외국거래소에 상장(국내거래소 상장 X)
• 복수상장 : 본국거래소 + 해외거래소 상장
  • DR상장 : 해당국 통화로 상장, 해당국 투자자는 환위험에 노출되지 않고 해외투식 투자 가능
    • ADR : SEC(증권거래위원회) 등록, 미국증시에 상장
      • Sponsored DR : 당해 기업이 DR 발행 및 상장 관련 비용 직접 부담
      • UnSponsored DR : 미국 증권거래소가 DR 발행 및 상장 상장 관련 비용 부담
    • EDR : 미국 이외의 시장에서 상장
    • GDR : 미국시장과 미국 이외의 시장에서 동시 상장
  • 원주상장 : 직수입상장(원화가 글로벌 통화 X -> 국내 사례 X)

 

국제 채권

• 유로채 : 통화 본국 이외에서 발행 (역외 채권)
  • 규제 X -> 완화된 규제 및 저비용을 강점으로 유로채 시장 급성장 -> 국제채권시장 동반 발전
  • 무기명식 채권 -> 이자소득세 부담 X(원천징수 X)
• 외국채 : 통화 본국에서 발행 (역내 채권)
  • 규제 O
  • 기명식 채권 -> 이자소득세 부담 O(원천징수 O)
  • 종류
    • 양키본드 : 미국, 외국인투자자 원천징수세 부과 면제
    • 불동본드 : 런던
    • 사무라이본드 : 일본
    • 아리랑본드 : 한국
    • 판다본드 : 중국
    • 딤섬본드 : 홍콩, 짧은 만기로 발행 -> 만기보유전략 선호 -> 발행기업 신용도 중요 -> 우량 회사 발행 -> 낮은 채권 수익률 -> 환차익 중요

* 회색시장 : 채권발행이 마감되지 않은 상태에서 채권 판매

 

미국국채

구분	T-Bill	T-Note	T-Bond
만기	1년 이하(단기채)	1년 초과 10년 이하(중기채)	10년 초과(장기채)
이자지급방식	할인채	이표채(6개월)	이표채(6개월)
거래비용	1만불 이상	1천불~100만불
기타	이자소득 면세		양키본드 기준금리

위험성이 없는 채권으로 간주 -> 가산금리 X (이외 국가는 국가의 위험도에 따라 가산금리 적용)

 

해외증권 투자전략

• 투자
  • 적극적(공격적) 투자
    • 시장의 비효율성 전제
    • 벤치마크대비 초과 수익률 달성 전략
    • 헤지펀드 중요
  • 소극적(방어적) 투자
    • 시장 효율성 전제
    • 벤치마크 추종, 거래비용 개선
    • 완전복제법인 경우 거래비용 증가
• 접근
  • 하향식 접근
    • 세계 경제를 통합되지 않고 분리된 각국 경제 결합체로 전재
    • 국가 비중 결정 -> 국가 산업과 기업별 비중 결정
  • 상향식 접근
    • 세계 경제를 글로벌화된 산업의 집합체로 전재
    • 기업분석과 산업분석을 통해 비중 결정 -> 국가 비중 결정