1과목. 파생상품 I - 2. 기초자산 개요

1 ) 주가

1. 주가지수 종류

• 시가총액 가중지수
  • 시가총액 = 주가 * 주식수
  • 시가총액 가중지수 = 비교시점의 시가총액 / 기준시점의 시가총액
  • 대표지수 : KOSPI200, KOSDAQ150, S&P500
    • KOSPI200
      • 코스피시장의 전체 종목 중 200개 종목으로 구성
      • 주가지수 선물 및 옵션의 거대래상으로 개발된 지수
      • 유동주식수만 가중하여 시가총액 산출(총주식 X)
• 가격 가중지수
  • 구성종목의 가격에 가중치를 둔 주가지수
  • 대표지수 : DJIA, Nikkei225
    • DJIA(다우존스산업평균지수)
      • 장점 : 계산방식 단순, 우량주위주 핵심 종목 움직임 파악 용이
      • 단점 : 업종 간 편차가 심하고, 전체 시장 파악 X, 고주가 종목에 종속, 액면분할로 인한 왜곡

 

2 ) 금리

 

1. 국내 주요 금리

• 기준금리 : 한국은행이 금융회사와 거래 시 기준이 되는 정책 금리, RP 7일물 기준
• 콜금리 : 금융회사 간 일시적 자금 과부족을 조절하기 위해 거래하는 초단기 금리(대부분 1일물)
  • 콜론 : 빌려주는 돈
  • 콜머니 : 빌리는 돈
• CD금리 : 91일물이 대부분
• 국고채수익률 : 만기 2, 3, 5, 10, 20, 30, 50년물
• 회사채수익률 : 만기 3년물이 대부분

 

2. 금리 유형

이자 지급 방식에 따른 분류

• 단리
  • 원금에 대해서만 이자 지급
  • 단기금융시장에서 단리 개념 적용
  • 달러 : Act/360방식, 원화 : Act/365방식
• 복리
  • 원금 + 이자에 대한 이자 지급
  • 이산복리 : 이자지급기간마다 복리 계산
  • 연속복리 : 매일 복리 계산

 

3. 명목금리와 실효금리

• 명목금리 : 액면상의 금리
• 실질금리 : 명목금리 - 인플레이션율
• 실효금리 : 복리효과를 고려해 실제 실현된 금리
• 실질수익률 = 명목수익률 - 예상 인플레이션
  • 실질수익률은 물가연동국채(ILB)의 수익률로 관측
  • 명목수익률은 국채수익률로 관측

 

4. 현물금리와 선도금리

• 현물금리 : 현재부터 n년간의 금리
• 선도금리 : 현물금리에 내제된 미래의 일정기간에 대한 금리
  • 원본식 : (1 + r2 * t2/365) = (1 + r1 * t1/365) * (1 + Fr * (t2-t1)/365)
  • 간편식 : Fr = (r2 * t2 - r1 * t1) / (t2 - t1)

 

5. 채권의 수익률

• 할인수익률
  • 1년 360일 기준으로, 할인액을 **액면**으로 나눈 수익률
  • 유로달러시장, T-Bill시장에서 사용
  • d = (F-P) / F * (360 / n)
• 채권등가수익률
  • 1년 365일 기준으로, 할인액을 **채권가격**으로 나눈 수익률
  • T-Bond시장에서 사용
  • BEY = (F-P) / P * (365 / n)

 

6. 채권 가격

• 채권 가격 : 만기까지 발생되는 현금흐름을 만기수익률로 할인하여 현재 가치화한 값
• 만기수익률 : 채권의 미래 현금흐름(지급이자+액면가)의 현재가치와 채권의 시장가격(투자금액)을 일치시키는 수익률
• 말킬 정리 : 수익률과 채권가격의 관계
  • 채권가격은 수익률과 반비례 관계
  • 가격변동폭 : 장기채 > 단기채, 표면금리가 낮은 채권 > 표면금리가 높은 채권
  • 수익률 하락으로 인한 가격상승폭 > 수익률 상승으로 인한 가격하락폭 (만기 일정 시) (반비례 그래프)

 

7. 수익률 곡선

• 기간구조 : 수익률과 만기 사이의 동적인 관계
• 특정 시점에 관찰한 만기별 수익률의 분포
• 선도금리, 무이표채(할인채) 금리, 이표채 금리 사이의 관계
  • 수익률 곡선 우상향 시 : 선도 금리 > 무이표채(할인채) 금리 > 이표채 금리
  • 수익률 곡선 우하향 시 : 선도 금리 < 무이표채(할인채) 금리 < 이표채 금리

 

8. 수익률 곡선 이론

• 기대가설
  • 수익률곡선은 미래 시장금리의 움직임에 대한 투자자의 예상에 의해 결정
  • 금리 상승 예상 시 기울기 증가, 금리 하락 예상 시 기울기 감소.
• 유동성선호가설
  • 위험회피적 투자자는 유동성 선호 (단기 선호)
  • 장기금리 = 단기금리 + 유동성 프리미엄
  • 수익률곡선이 보통 우상향
• 시장분할가설
  • 채권시장이 몇 개의 하부시장으로 구성
  • 각 시장의 수요와 공급에 의해 수익률 곡선 결정
  • 우상향 : 단기채 수요 > 장기채 수요 -> 단기채 가격 > 장기채 가격 -> 단기채 수익률 < 장기채 수익률

 

9. 금리 리스크

• 금리 변화에 따라 자산이나 부채의 가치를 변동할 위험
• 측정 지표
  • 듀레이션 : 채권 현금흐름의 가중평균 회수기간
  • 수정 듀레이션 : 금리 1%p에 대한 채권가격 변화율, 레버리지
  • BPV(Basis Point Value) : 금리 1bp(0.01%)에 대한 채권가격 변화
  • 볼록도(Convexity) : 듀레이션으로 측정한 채권가격변동과 실제 가격변동의 차이

 

10. 듀레이션

• 듀레이션 개념
  • 채권 현금흐름을 회수하는 데 걸리는 가중평균 기간 (만기와 유사)
  • 금리변화율에 따른 채권가격 변화율 (금리 탄력성)
  • 채권 현금흐름의 현재가치들의 무게중심
• 듀레이션 결정요인
  • 만기가 길수록 듀레이션 증가
  • 수익률이 높을수록 듀레이션 감소
  • 표면금리가 클수록 듀레이션 감소
  • 이표 지급 빈도가 클수록 듀레이션 감소
  • 순수 할인채의 듀레이션은 만기와 일치 (cf. 이표채는 듀레이션이 만기보다 짧음.)

 

3 ) 통화

 

1. 환율

• 개념 : 두 통화 간의 교환비율
• 구분
  • 직접표시법 : 외국통화 기준으로 자국통화 가치 표시. 1달러 = 1,200원
  • 간접표시법 : 자국통화 기준으로 외국통화 가치 표시. 1원 = 0.0008달러

 

2. 환율 시장

• 미국 달러 중심 환율 고시
  • 유럽식표시방법 : 미 달러의 가치를 다른 통화로 표시. 1달러 = 1,200원, 1달러 = 130엔
  • 미국식표시방법 : 다른 통화의 가치를 미 달러로 표시. 1파운드 = 1.3달러
    • 파운드화, 유로화, 호주 달러, 뉴질랜드 달러
• 양방향 호가 제시 : 매입율(bid rate)과 매도율(offer rate)
• 소수점 표시 : 두 자리 또는 네 자리

 

3. 외환 시장 특징

• 전 세계에서 규모가 가장 큰 금융 시장
• 24시간 거래가 가능한 일종의 장외시장
• SWIFT 등 국제 외환거래 통신망 존재
• 주로 딜러를 통해 거래

 

4. 외환거래 관련 파생상품

• 선물환 : 선도, 장외, 실물인수도
• 차액결제선물환 : 선도, 장외, 주로 달러, 실물인수도 X, 차액만 정산 -> 결제 위험 적음
• 통화선물 : 장내
• 통화옵션 : 장내, 장외 모두 가능
• 외환스왑 : 현물환과 선물환거래가 동시에 일어나는 장외거래
• 통화스왑 : 서로 다른 통화를 일정기간 동안 교환하기로하는 장외거래

 

5. 국내 외환시장

• 은행 간 시장
  • 환율 급등락 시 한국은행이 시장에 개입
  • 원-달러, 원-위안 거래 (나머지 통화는 재정환율 산출)
• 대고객 시장
  • 외국환 은행과 기업 및 개인 등의 고객 사이의 매매

 

6. 외환포지션과 환리스크

외환포지션	내용	환리스크
매수 포지션	외환 매수	외화가치 하락 시
매도 포지션	외환 매도	외화가치 상승 시
초과 매수 포지션	외화자산 > 외화부채	외화가치 하락 시
초과 매도 포지션	외화자산 < 외화부채	외화가치 상승 시
스퀘어 포지션	외화자산 = 외화부채	없음.